檢修風暴來襲 聚烯烴能否借機反彈？
????????根據目前公布的檢修計劃，8月份PE檢修涉及產能175萬噸，接近總產能的1/10,檢修力度較大，其中獨山子石化10萬噸老全密度裝置6月29日起檢修2個月，10萬噸老HDPE裝置7月17日起檢修2個月，獨山子石化其余90萬噸年產能PE裝置計劃月底開始大修2個月;神華榆林30萬噸LDPE裝置7月20日起大修20天左右等，預計8月份PE檢修損失高達10.6萬噸，相比7月份增加一倍。
????????同樣，PP也將進入檢修旺季，8月份預計產能超過300萬噸，其中包括100萬噸的產能是長期停車造成的，再加上延安能化以及神華新疆停車時間有所推遲，8月上旬實際新增的檢修產能只有一半，其中獨山子石化老裝置一線和二線7月中旬開始計劃內檢修，新裝置一線、二線均于7月22日停車檢修，預計維持60天;湛江東興14萬噸裝置7月初停車檢修2個月等，考慮到其他裝置的意外檢修的可能，檢修損失有望擴大。
????????另外，檢修不但使得整體供應減少，也使得PP標準品的供應持續偏緊，近兩個月來看，PP拉絲的生產比例徘徊在30%附近，并一度下滑到27%的低位，這也是7月份PP走勢比PE更為堅挺的原因之一。進入8月份以后，延安能化與神華新疆這兩套以生產標準品為主的裝置也將檢修，涉及產能75萬噸，拉絲供應偏緊的狀況短期內難以緩解，將繼續對PP期貨價格形成支撐。
????????產能投放存疑，短期影響有限
????????國內方面，2019年聚烯烴延續擴張態勢，PP供應增速將超過9%，PE將超7%，上半年只有久泰能源與恒力石化投產，其中內蒙古久泰能源30萬噸PE裝置和35萬噸PP裝置已在5月份投產;恒力石化45萬噸PP裝置已于5月份順利投產。8月份主要關注東莞巨正源60萬噸PP裝置以及中安聯合35萬噸PE和35萬噸PP裝置，根據最新的消息，東莞巨正源60萬噸項目由于PDH裝置仍在消缺，聚合裝置將倒開車生產，目前停車待料，開車時間待定，而中安聯合已于6月底試車，8月份也有投產的預期。我們認為，即使這兩套裝置能夠如期投產，考慮到產能釋放的時間，對于8月份的整體供應也是影響有限。
????????庫存水平中等，未來有望緩解
????????6月中旬以來，聚烯烴庫存下降明顯，截止到7月初，PE和PP國內庫存均下滑15%以上，這也是6月下旬上漲行情的主要推手之一。然而，隨著價格下跌，下游采購積極性降低，去庫速度逐漸放緩，其中7月26日國內PE庫存環比7月19日增加2.12%，其中上游生產企業PE庫存環比增加6.05%,連續3周累庫，而PP情況稍好，在連續兩周的累庫之后，7月底再次進入去庫節奏，其中7月26日國內PP庫存環比7月19日下降2.18%，石化企業PP庫存環比7月19日下降1.24%。
????????雖然下游終端一直維持低庫存操作，除剛需采購外，整體接貨意愿較低，但是隨著8月份檢修旺季的到來，石化庫存有望持續去化，三季度的庫存壓力相對較小。
????????棚膜需求逐漸啟動，PP需求保持平穩
????????PE需求方面，7月農膜開工小幅提升，目前華北地區部分中大型企業開工率在3-6成，以山東、天津、北京等地為主，其他地區生產依然清淡。根據下游調研情況，目前山東地區農膜企業運行情況一般，整體開工率在3成左右。但棚膜需求逐漸好轉，大中型工廠開工率在4-6成。進入8月份以后，隨著棚膜旺季臨近，備貨需求持續增加，PE的需求有望進一步好轉。
????????PP需求方面，整體變化不大，其中家電產量穩中有增，數據顯示，1-6月份空調產量累積同比增速10.2%，冰箱產量同比增速4.5%，洗衣機產量同比增速9.2%。但是需要注意的是，5月份加征的關稅將繼續影響中國家電產業對美國的出口，考慮到近年來出口到美國的空調和冰箱占總出口量的20%左右，加征25%的關稅，對家電出口影響較大，由于家電中塑料占比逐年提升，上一輪關稅的后續影響將在三季度逐步顯現。
????????結論及操作
????????進入8月份以后，裝置檢修逐漸增多，不但使得整體供應減少，也使得PP標品的供應持續偏緊，同時，考慮到新裝置投產存在很大的不確定性，新產能投放對八月份供應影響有限，而下游方面，隨著棚膜旺季臨近，棚膜備貨需求漸增，對PE的需求將進一步增加，此外，家電產量的平穩增長以及汽車產量三季度的回暖預期也將利好PP需求，我們認為后期聚烯烴價格或偏強震蕩。跨品種套利方面，考慮到甲醇居高不下的庫存短期內難以有效解決，在MTO新裝置落地之前，PP-3MA價差仍然有望擴大。風險因素：中美貿易爭端以及油價等
